Vlad Matveev hat auf die harte Tour gelernt, wie volatil Krypto-Währungs-Hedgefonds sein können. Der 50-jährige Moskauer investierte im vergangenen Jahr 250.000 Dollar in das kalifornische Unternehmen Cryptolab Capital, das unabhängig davon, ob der Markt stieg oder fiel, zweistellige Gewinne aus dem Trading mit Crypto anstrebte. Aber Herr Matveev sagte, dass seine Investition 98,5 Prozent an Wert verlor, als der Fonds in den diesjährigen, durch das Coronavirus verursachten Turbulenzen zusammenbrach.
„Ich weiß nicht wirklich, was passiert ist“, sagte Herr Matveev, ein Fondsmanager, der zum Privatanleger wurde. „Sie sagten, sie hätten eine diversifizierte Reihe von Strategien.“ Investoren wurden zu Krypto-Hedge-Fonds gelockt durch das Versprechen hoher Renditen im Vergleich zu den dürftigen oder negativen Renditen, die mit Bargeld oder Anleihen erzielt werden können. In diesem Jahr hat sich Bitcoin nach dem großen Ausverkauf im März als einer der Vermögenswerte mit der besten Wertentwicklung erwiesen: 36 Prozent mehr für das Jahr, verglichen mit dem 8-prozentigen Rückgang des S&P 500.
Preisunterschiede zwischen denselben Vermögenswerten an verschiedenen Börsen, die an den Aktien- und Anleihemärkten schon lange weggeschoben wurden, aber immer noch in der Kryptotechnik existieren, bieten Händlern ebenfalls eine Möglichkeit, Geld zu verdienen. Der Gesamtwert des Kryptomarktes beläuft sich nach Angaben von coinmarketcap.com auf 265 Milliarden Dollar.
Aber das Erreichen dieser Renditen hat sich für Hedge-Fonds-Investoren oft als holpriger Weg erwiesen. Ein 39-prozentiger Preisrückgang bei Bitcoin am 12. März überraschte viele Fonds, was zu großen Verlusten und einigen Fondsschließungen führte, insbesondere bei solchen mit hohem Risiko.
„Es ist eine Untertreibung zu sagen, es sei ein Blutbad auf breiter Front“, sagte Edouard Hindi, Partner des in Mayfair ansässigen Hedgefonds Tyr Capital. Tyr ist einer der leistungsstärksten Krypto-Fonds in diesem Jahr, mit einem Plus von 11 Prozent.
Die Performance im Krypto-Hedgefonds-Sektor schwankt tendenziell stärker als bei anderen, eher Mainstream-Strategien, bei denen die Ankunft großer institutioneller Anleger in den letzten zehn Jahren die Risikobereitschaft gedämpft hat. Nach Angaben der Hedgefonds-Forschungsgruppe HFR verloren Kryptofonds im März durchschnittlich 26,2 Prozent, wobei der zweitschlimmste monatliche Datenverlust bis ins Jahr 2015 zurückreicht und viel größer ist als der durchschnittliche Verlust von 8,4 Prozent, den Mainstream-Hedgefonds erlitten.
Aber ein Gewinn von 19,5 Prozent im letzten Monat hat die Rendite von Krypto-Hedgefonds in diesem Jahr auf 13,4 Prozent angehoben, sagte der HFR – viel besser als der durchschnittliche Verlust von 6,7 Prozent seit Jahresbeginn in der gesamten Hedgefonds-Branche.
„Die Geschwindigkeit und Tiefe [des Bitcoin-Verkaufs] war nicht das, was wir erwartet hatten“, sagte Dan Morehead, ehemaliger Leiter des Makrohandels bei Tiger Management und Gründer der in Kalifornien ansässigen Pantera Capital.
Herr Morehead sagte, dass er während dieser unruhigen Märkte 20 Tage am Stück gearbeitet habe, einschließlich eines Aufenthaltes im Büro bis 2 Uhr morgens am 24. März.
Pantera, das mit einem Vermögen von 500 Millionen Dollar einer der größten Akteure des Sektors ist, erlitt im März einen Verlust von 33,6 Prozent in seinem Digital Asset-Fonds, obwohl er sich wieder erholt hat und dieses Jahr 32,5 Prozent zugelegt hat.
Eine große Quelle der Volatilität war die große Hebelwirkung, die einige Händler aufnahmen und die die bereits wilden Schwankungen der Preise für Krypto-Währungen noch verstärkte. Einige Börsen bieten Derivatekontrakte an, die bis zu 100 Mal gehebelt werden können, und liquidieren ab einem bestimmten Punkt automatisch verlierende Positionen, was die Kursverluste noch verstärken kann.
„Einige Terminbörsen bieten fast wahnsinnig hohe Hebelwirkungen“, sagte Morehead. „Bitcoin ist ein so hochoktaniges Zeug, dass es unnötig ist, irgendeine Hebelwirkung zu entfalten. „
Vor seinem Zusammenbruch sagte Cryptolab den Investoren, dass es neue Tradingstrategien entwickle, um in Zeiten hoher Volatilität zu profitieren, und dass es danach strebe, „allwettertauglicher“ zu werden, heißt es in einem Brief. Die Firma reagierte nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.
Auch das in London ansässige Unternehmen Cambrial Capital schloss nach dem Ausverkauf im März seinen kryptofokussierten Dachfonds, obwohl es sagte, dies sei wegen der Aussichten für die Mittelbeschaffung, und plante, sich stattdessen auf die Beratungstätigkeit zu konzentrieren. Der tückische Markt hat einige der größten Akteure der Hedge-Fonds-Branche nicht abgeschreckt. Paul Tudor Jones, Gründer der Tudor Investment Corporation, sagte kürzlich, dass seine Fonds in der Lage wären, Bitcoin-Futures zu traden, während der Flaggschiff-Fonds Medallion von Renaissance Technologies ebenfalls ein Auge auf Krypto geworfen hat.
Bullen, die auf eine Erholung hoffen, glauben, dass ihr Argument durch die Bemühungen der Zentralbanken gestärkt wurde, den wirtschaftlichen Schaden durch das Coronavirus mit großen Zinssenkungen und umfangreichen Anleihenkaufprogrammen zu bekämpfen.
„Kryptowährungen, insbesondere Bitcoin, sind eine attraktive Portfolio-Absicherung gegen Währungsabwertung und Inflation“, sagte der milliardenschwere Investor Mike Novogratz, Gründer von Galaxy Digital.
Eine viel verkündete Halbierung der Rate, mit der neue Bitcoins produziert werden, hat das Interesse ebenfalls angekurbelt, einschließlich einiger „wilder Vorhersagen“ über den Preis, sagte Manuel E De Luque Muntaner, Leiter der Investmentfirma Block Asset Management. Dennoch bleiben Risiken bestehen, nicht zuletzt das Fehlen einer zentralen Behörde, die in Krisenzeiten Unterstützung bieten könnte.
„Es gibt keine Regierung oder Zentralbank, die den … Markt retten könnte“, sagte Tyr’s Herr Hindi. „In der Krypto müssen wir unsere eigenen Wunden lecken.“